大北农(002385):中报业绩超预期
责任编辑：本站编辑 来源：农药工业网 日期：2011-07-18
公司发布2011年中期业绩预告修正公告,归属母公司净利增速由原来20%-50%修正为50%-70%,中期盈利为2-2.3亿,超出此前市场对其中期业绩增速50%的预期.
养殖行情将推动下半年饲料业务量价齐升. 养殖行情高涨有利于饲料企业向下游传递成本压力, 我们认为,公司全年提价幅度约在10%左右.同时,养殖积极性提升将增加下半年生猪存栏数量.下半年,大北农饲料业务量价齐升是大概率事件.
减员增效将大幅提升渠道效率.公司今年二季度推出网络支付平台, 6月普及率约为30%,预计全年普及率可以提升到50%.网络支付平台的推广将降低销售费用率和提升销售人员效率,公司未来2-3年的净利增速可能超过营收增速.
考虑到生猪养殖行情的推动和渠道效率的提升,我们分别上调2011-2012年EPS8%和13%至1.25元和1.65元, 对应2011-2012年净利增速分别为61%和32%.如果剔除超募资金对每股价值2.5-3元的贡献,大北农2011-2012年的动态PE分别为26倍和20倍.不过, 玉米,豆粕等原材料涨价和养殖行情下行将挤压公司的盈利空间,投资者应关注饲料行情的周期性波动的风险.综合考虑后,我们上调公司评级至"强烈推荐".
