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联化科技002250定制生产规模持续扩大
责任编辑：本站编辑 来源：中国农药工业协会 日期：2011-02-11
投资要点
事件:
联化科技发布2010年报, 报告期内实现营业总收入19.73亿元,同比增长47.2%;实现营业利润2.48亿元,同比增长46.7%;归属于母公司所有者的净利润为2.03亿元,同比增长56.7%.按2.45亿股的总股本计,实现每股收益0.83元,每股经营性净现金流量为0.76元.
其中四季度实现营业总收入6.26亿元, 同比增长60.0%;归属于上市公司股东的净利润6603万元,同比增长49.1%,实现每股收益0.27元.公司同时公布2010年度利润分配预案,拟以总股本2.45亿股为基数,按每10股派发现金红利2.00元(含税).
点评:
联化科技的年报与我们EPS 0.86元的预期基本一致, 其2010年净利润增长幅度也与公司三季报中预告的50%-80%同比增幅一致,公司的高速成长态势仍在延续.
工业业务平稳增长,贸易业务快增带动收入增长.2010年公司实现营业总收入19.73亿元,同比增长47.2%.
农药中间体定制生产规模持续扩大.根据我们的测算,2010年公司农药中间体定制生产业务收入和毛利分别为8.22,3.58亿元,同比分别增长16.6%,30.6%,占公司收入和毛利的比例分别为41.7%, 69.5%,是公司最主要的收入和利润来源,并自05年以来始终保持了快速增长态势, 显示出公司与国外化工巨头的合作规模不断扩大并走向深入.
工业业务毛利率稳中有升.报告期内,公司工业业务毛利率较上年同期增长2.5%,其中农药中间体,医药中间体的毛利率分别为42.3%,34.3%,同比分别增加4.1%,-4.3%,我们推测主要是由于定制生产和自产自销产品比例的变化所致.
营销效率提升,规模优势显现.报告期内,公司三项费用率分别由09年的3.2%,12.9%,0.6%下降至1.4%,11.0%,0.4%.
未来增长动力依然充沛.联化科技的募投项目"600吨/年XDE项目"和"2500吨/年卤代芳腈项目"分别于2010年的8月和10月正式投产,目前运转正常,并在2010年分别贡献净利润460,278万元,完全达产预计将分别新增收入1.54,1.05亿元,新增利润总额为0.22,0.22亿元.
维持"推荐"评级.目前国际精细化工产业正在持续向中国转移, 而消费升级,经济增长方式转变也对国内精细化工产业的发展提出了客观要求, 国内精细化工行业正处于快速增长期.
在上述过程中,联化科技通过与客户的持续深化合作了解行业需求变化,紧跟行业趋势, 围绕主流,畅销产品不断培育新的利润增长点,并对核心技术和反应进行持续突破, 优化,而新建项目则为公司未来数年的增长奠定了基础,我们暂不考虑增发因素对盈利能力和总股本的影响, 维持公司2011-2012年EPS为1.18,1.53元的预测,并引入2013年EPS为1.99元的预测,维持"推荐"的投资评级.
事件:
联化科技发布2010年报, 报告期内实现营业总收入19.73亿元,同比增长47.2%;实现营业利润2.48亿元,同比增长46.7%;归属于母公司所有者的净利润为2.03亿元,同比增长56.7%.按2.45亿股的总股本计,实现每股收益0.83元,每股经营性净现金流量为0.76元.
其中四季度实现营业总收入6.26亿元, 同比增长60.0%;归属于上市公司股东的净利润6603万元,同比增长49.1%,实现每股收益0.27元.公司同时公布2010年度利润分配预案,拟以总股本2.45亿股为基数,按每10股派发现金红利2.00元(含税).
点评:
联化科技的年报与我们EPS 0.86元的预期基本一致, 其2010年净利润增长幅度也与公司三季报中预告的50%-80%同比增幅一致,公司的高速成长态势仍在延续.
工业业务平稳增长,贸易业务快增带动收入增长.2010年公司实现营业总收入19.73亿元,同比增长47.2%.
农药中间体定制生产规模持续扩大.根据我们的测算,2010年公司农药中间体定制生产业务收入和毛利分别为8.22,3.58亿元,同比分别增长16.6%,30.6%,占公司收入和毛利的比例分别为41.7%, 69.5%,是公司最主要的收入和利润来源,并自05年以来始终保持了快速增长态势, 显示出公司与国外化工巨头的合作规模不断扩大并走向深入.
工业业务毛利率稳中有升.报告期内,公司工业业务毛利率较上年同期增长2.5%,其中农药中间体,医药中间体的毛利率分别为42.3%,34.3%,同比分别增加4.1%,-4.3%,我们推测主要是由于定制生产和自产自销产品比例的变化所致.
营销效率提升,规模优势显现.报告期内,公司三项费用率分别由09年的3.2%,12.9%,0.6%下降至1.4%,11.0%,0.4%.
未来增长动力依然充沛.联化科技的募投项目"600吨/年XDE项目"和"2500吨/年卤代芳腈项目"分别于2010年的8月和10月正式投产,目前运转正常,并在2010年分别贡献净利润460,278万元,完全达产预计将分别新增收入1.54,1.05亿元,新增利润总额为0.22,0.22亿元.
维持"推荐"评级.目前国际精细化工产业正在持续向中国转移, 而消费升级,经济增长方式转变也对国内精细化工产业的发展提出了客观要求, 国内精细化工行业正处于快速增长期.
在上述过程中,联化科技通过与客户的持续深化合作了解行业需求变化,紧跟行业趋势, 围绕主流,畅销产品不断培育新的利润增长点,并对核心技术和反应进行持续突破, 优化,而新建项目则为公司未来数年的增长奠定了基础,我们暂不考虑增发因素对盈利能力和总股本的影响, 维持公司2011-2012年EPS为1.18,1.53元的预测,并引入2013年EPS为1.99元的预测,维持"推荐"的投资评级.